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En 1989, les marchés financiers du monde entier se trouvaient au sommet d'un cycle d'euphorie. C'était une époque de prospérité apparente, où la confiance régnait en maître et où les investisseurs, bercés par une décennie de croissance économique, semblaient avoir oublié les leçons du passé. Mais sous cette façade de richesse et d'optimisme, des fissures commençaient à se former, annonçant l'un des krachs boursiers les plus mémorables de l'histoire.

Au cœur de cette tourmente se trouvait une série d'événements interconnectés, tissés ensemble dans un tissu complexe de spéculation, d'excès et d'aveuglement. Les années 1980 avaient été marquées par une libéralisation financière sans précédent, une ère de déréglementation qui avait ouvert la voie à de nouvelles méthodes de trading, à l'augmentation de l'endettement et à une prise de risque accrue. La montée des LBO (Leveraged Buy-Outs) était emblématique de cette époque, où les entreprises étaient rachetées avec des montants de dettes colossaux, dans l'espoir de restructurations lucratives.

Alors que les années 80 touchaient à leur fin, plusieurs facteurs économiques et politiques convergèrent pour créer un climat d'incertitude. Aux États-Unis, les taux d'intérêt commençaient à augmenter, pesant sur les entreprises fortement endettées et sur les investisseurs ayant pris des positions risquées. En parallèle, des tensions politiques et des événements inattendus, tels que la chute du mur de Berlin, ajoutaient à l'instabilité globale. L'économie mondiale, si interconnectée et pourtant si fragile, était comme un château de cartes prêt à s'effondrer.

Le début de la fin arriva un lundi sombre, lorsque les marchés, déjà nerveux, furent secoués par une série de mauvaises nouvelles économiques. Les investisseurs, jusqu'alors aveuglés par leur optimisme, furent soudainement confrontés à la réalité d'une économie en surchauffe et d'une bulle prête à éclater. La panique s'installa rapidement, les ordres de vente affluant dans un marché de plus en plus chaotique.

Les traders, les yeux rivés sur leurs écrans, assistaient impuissants à la chute vertigineuse des indices. Les salles de marché, habituellement animées par le bourdonnement constant des négociations, étaient maintenant envahies par un mélange de stupeur et d'incrédulité. Les systèmes informatiques, débordés par le volume des transactions, accentuaient la confusion et la panique.

Dans les jours qui suivirent, la crise s'intensifia. Les marchés mondiaux, interconnectés par la globalisation financière, réagirent en chaîne. De Tokyo à Londres, les indices plongèrent, emportant avec eux les fortunes de millions d'investisseurs. Les entreprises surendettées furent les premières à ressentir le choc, beaucoup se trouvant incapables de gérer leur dette dans un environnement de marché en chute libre.

Le krach de 1989 marqua la fin d'une ère. Les gouvernements et les régulateurs, confrontés à la dure réalité de leur échec à prévenir cette crise, durent repenser les cadres réglementaires et mettre en place de nouvelles mesures pour tenter de stabiliser les marchés et protéger les économies de futures turbulences. Cette période fut également un moment de réflexion pour les investisseurs, qui durent réévaluer leurs stratégies et leur compréhension du risque.

En définitive, le krach boursier de 1989 est un rappel poignant de la nature cyclique des marchés financiers et de l'importance de la prudence dans la gestion des investissements. Il symbolise une époque de transformation, non seulement en termes de pratiques financières, mais aussi dans la compréhension collective des dynamiques économiques mondiales. Pour les acteurs du marché de cette époque, les leçons apprises lors de ce krach resteraient gravées à jamais, un souvenir indélébile de l'éphémère nature de la prospérité et des dangers de l'excès.

Peggy McIntosh a décrit comment elle est tombée sur la réalité de son privilège blanc. Elle a commencé à réfléchir sur les privilèges qu'elle avait que ses collègues noirs n'avaient pas, mais elle a rencontré une résistance féroce de son inconscient.
J'ai oublié à plusieurs reprises chacune des réalisations de cette liste jusqu'à ce que je l'écrive. Pour moi, le privilège blanc s'est avéré être un sujet insaisissable et fugitif. La pression pour l'éviter est grande car pour y faire face, je dois abandonner le mythe de la méritocratie. Si ces choses sont vraies, ce n'est pas un pays aussi libre; sa vie n'est pas ce que l'on fait; de nombreuses portes s'ouvrent pour certaines personnes sans aucune vertu propre.
McIntosh était donc réticente à se voir comme ayant des avantages non mérités par rapport à ses collègues noirs, et cette réticence découle d'un engagement plus fondamental à croire que sa vie est ce que l'on fait "et que les portes s'ouvrent aux gens en raison de leurs vertus".
Elle a persévéré, cependant, et la compréhension est finalement venue. Elle était incapable de garder le silence sur ce qu'elle avait appris, et son discours sous forme de dissertation fut bientôt lu avec impatience par d'autres; dans les mots d'un animateur,
… Privilège blanc », a été popularisé par la diffusion fébrile, largement populaire, avant le World Wide Web, d'un essai désormais célèbre de mon amie et collègue désormais tout aussi célèbre, Peggy McIntosh.
Les lecteurs ont suivi les traces de McIntosh, saisissant des vérités précédemment cachées et douloureuses sur leur propre privilège, et le reste appartient à l'histoire.
Mais ce qui s'est réellement passé n'a pas pu être aussi simple.
Un problème de chronologie
Trois ans plus tôt, McIntosh avait parlé de la façon dont les personnes décentes perçoivent souvent la fraude »dans
les mythes de la réalisation de soi qui vont dans ce sens: je suis sorti de rien, des haillons à la richesse, des bottines roses aux mallettes à Wall Street. J'ai tout fait moi-même. Je savais ce que je voulais et j'étais autonome. Vous pouvez l'être aussi si vous visez haut et ne laissez rien interférer; vous pouvez faire tout ce que vous voulez. " Maintenant, il semble seulement honnête de reconnaître que c'est un mythe.
Pensait-elle à l'époque que les disparités raciales appartenaient au passé?
Les femmes et les hommes de caste inférieure ou de minorité sont particulièrement peu nombreux au sommet des hiérarchies de l'argent, de la prise de décision, de l'opinion et de l'autorité publique, dans les mondes de la louange et de la presse et des prix, les mondes des soi-disant génies, dirigeants, géants des médias, forces »de la culture.
Résumons.
En 1985, McIntosh a proclamé que la méritocratie consistait en des allégations clairement frauduleuses », a noté en quoi elle était en conflit avec l'égalité raciale et de genre, et a exhorté à saper la croyance en la méritocratie comme essentielle pour la survie de l'humanité; en 1988, elle a dit qu'elle avait été farouchement réticente à accepter qu'elle était injustement avantagée par le fait d'être blanche, car cela impliquait d'abandonner le mythe de la méritocratie. »
Nous pourrions essayer de sauver cette chronologie en postulant, par exemple, que McIntosh a composé ses listes de privilèges et reconnu son privilège blanc avant 1985. Elle a ensuite… gardé le silence pendant des années, peut-être parce qu'elle était toujours gênée par le privilège blanc? Mais n'était-elle pas gênée par son opposition à la méritocratie, qu'elle criait depuis les toits? Cela semble un peu… tendu.
Ou nous pourrions conclure, avec Amber A'Lee Frost, qu'elle est pleine de merde.
Je proposerai une alternative plus caritative, qui je pense est également plus probable.
Supposons que McIntosh ait connu une sorte d'épiphanie en 1988, qui impliquait de nouvelles idées et la renonciation à d'importants engagements antérieurs. Si elle était suffisamment traumatisante, cette expérience aurait pu faire des ravages dans son sens du temps et dans son passé - un développement qui a été amplement documenté dans des contextes similaires.
Pour voir si cela est plausible, nous devrions examiner ce que croyait McIntosh avant 1988. Pour cela, nous n'avons pas à nous fier à ce que McIntosh dit qu'elle croyait. Il y a en fait un morceau écrit par McIntosh d'avant 1988. Peut-être un seul, bien qu'il soit difficile d'être sûr; selon Frost, McIntosh protège incroyablement sa propriété intellectuelle. »
Il s'agit d'un discours de 1985, d'une dizaine de pages sous forme de texte, intitulé Feeling Like a Fraud. C'est pour le moins fascinant.
Remarque: j'aurais aimé inclure un lien vers Feeling Like a Fraud afin que les lecteurs puissent le lire sous sa forme intégrale, mais bien que j'aie une copie du texte, il a, pour autant que je sache, complètement disparu d'Internet.
Le monde vertical et son adversaire caché
Au centre de la conception de McIntosh se trouvait une image du monde moderne divisé en deux moitiés.
Je vois à la fois notre psychisme individuel et l'ensemble de la société comme ayant la forme d'une pyramide brisée, avec une sorte de faille géologique qui traverse plus ou moins horizontalement le centre et divise la partie supérieure de la partie inférieure. Les fonctions publiques et compétitives de notre psyché sont contenues dans la partie supérieure de la pyramide, et le quotidien le plus ordinaire, latéral, de simplement s'entendre sans rien accomplir »est, à mon avis, à la base de la psyché, et de civilisation, et de la pyramide que je dessine ici.
Au sommet des pyramides se trouvent des fonctions concentrées d'argent, de pouvoir et de prise de décision, et dans la base beaucoup plus large se trouvent les fonctions les plus ordinaires qui n'ont aucune visibilité dans la plupart de ce que nous lisons et faisons et pensons et on nous dit , ou très peu de visibilité, et ont rarement été nommés et identifiés.
McIntosh subdivise ainsi la société en un monde vertical "et un monde latéral moins visible". Le monde latéral, bien que peu valorisé, est la vraie substance des choses, tandis que le monde vertical, dans toute sa splendeur, est vain et tordu. L'injustice évidente par laquelle un petit nombre de personnes au sommet de la pyramide ont monopolisé à travers l'histoire le pouvoir, le luxe et l'estime du public, est donc dans une certaine mesure renversée: tout au long de la guerre, la vraie gloire a été celle des gens ordinaires qui ont fait le petites choses nécessaires pour faire avancer les choses. Nous qui partageons les valeurs du monde latéral, nous devons acquérir une double vision »par laquelle, oui, dans une certaine mesure, nous parvenons à nous maintenir dans le monde vertical, mais pas au prix de compromettre notre fidélité au monde latéral. Le syndrome de l'imposteur »- se sentir comme une fraude» lorsqu'il réussit dans le monde vertical - doit être considéré comme quelque chose au moins en partie positif: il peut signifier une réticence non articulée à perdre notre moi latéral dans le monde vertical. McIntosh dit:
… Le sentiment de fraude est la critique de la verticale de ces parties latérales de la personnalité, objectant à la fois que le comportement vertical est partiel et nous dénature et que les réalités latérales qui sont le fondement de notre humanité ne sont pas honorées dans le système de valeurs de la culture …
La chaleur réconfortante du monde latéral
McIntosh réfléchit sur la frontière entre les deux mondes:
… Je constate en réfléchissant à des sentiments de fraude sic qu'ils me semblent ne pas se produire dans certains domaines de la vie. Je tapote notre chat et le chat ronronne. Je ne me sens pas comme une fraude. Ce n'est pas la même chose que d'obtenir un A sur un papier. Lorsque j'apporte de la glace à la menthe aux pépites de chocolat à la maison, l'appréciation des enfants ne me fait pas paniquer sur qui je suis. Je pense qu'être félicité pour une bonne sauce à spaghetti ou pour avoir trouvé une bonne affaire n'est pas aussi énervant que d'être félicité pour avoir prononcé un discours.
Alors que les articles et discours scolaires appartiennent au monde vertical, les chats ronronnants, la crème glacée à la menthe aux pépites de chocolat et une bonne sauce à spaghetti appartiennent au monde latéral - d'où le confort instinctif de McIntosh avec eux.
Le dualisme de McIntosh vise à revaloriser l'ordinaire: elle décrit le monde latéral comme
le travail ordinaire d'entretien, d'entretien, de fabrication et de réparation du tissu social
parler concrètement de
caresser le chat, discuter avec ses amis, gagner suffisamment d'argent pour mettre le pain sur la table, mettre le pain sur la table, laver la vaisselle et aimer ceux qui ne peuvent pas nous aider à aller nulle part. » … Répondre au téléphone, rentrer chez soi la nuit
des secrétaires qui font tout fonctionner », du ramasseur de laine, des causeurs, de l'imaginateur,« et des gens qui préfèrent qu'on vous dise que vous êtes bon de parler »que d'entendre des éloges élogieux de leur production académique.
Mépriser le monde vertical
Sans surprise, McIntosh n'a pas été impressionné par le succès dans le monde vertical:
… Nous savons que généralement ceux qui obtiennent les titres élevés et les acclamations et les images qui les accompagnent ne sont pas les meilleurs et les plus brillants »…
Cela suggère que la plupart des dirigeants sont des poseurs et que le sommet »n'est pas le sommet. Je pense qu'Alice au Pays des Merveilles avait raison lorsqu'elle a dit à la Cour: Tu n'es rien d'autre qu'un paquet de cartes! Des gens sages vont derrière l'écran et perçoivent le magicien d'Oz comme le petit homme ratatiné.
Les éléments de ces sentiments sont largement partagés, et il convient donc de souligner à quel point la position de McIntosh est rigoureuse. Sa répudiation de
les mondes de la valeur, du caractère distinctif, de l'excellence, de l'autorité, de la créativité, de l'opinion ou de l'expressivité énergique
est radical et complet. Elle rejette non seulement le monde des affaires et la politique dominante, mais aussi le monde universitaire et le domaine du débat intellectuel. C'est en effet dans ces dernières sphères que sa critique est la plus détaillée.
Conversations contre discours
Selon McIntosh, le monde intellectuel est motivé par l'accent mis sur l'autorité et le génie, et il y a donc des incitations considérables à se présenter comme tel. Elle pense qu'un meilleur moyen est indiqué par les orateurs qui préfacent leurs remarques avec un avertissement comme Vous n'êtes peut-être pas d'accord avec cela, mais… »La raison en est que cette ouverture reconnaît explicitement l'existence d'une autre personne:
Cette ouverture reconnaît non seulement la présence de l'Autre, mais aussi… comme on dit dans la littérature, elle postule la réponse du lecteur… elle crée un ton timide… un sentiment de donner et de recevoir. Selon moi, cette ouverture reconnaît et renforce le tissu social avant qu'il ne soit déchiré par la rhétorique.
Que veut-elle dire par rhétorique et comment cela déchire-t-il les choses? Selon McIntosh, dans le monde universitaire, le succès signifie la capacité de parler comme si les autres n'étaient pas en mesure de répondre. Ce faisant, on semble être une figure d'autorité, un expert, le meilleur. » La configuration présuppose d'autres personnes qui souhaiteraient être les meilleures et souhaiteraient répondre, mais sont plutôt supprimées:
L'hypothèse que l'écriture est la marque d'un dossier contre l'attaquant imaginaire, imprègne notre enseignement de l'écriture des cours d'expositions à travers la défense de la thèse par l'étudiant diplômé, qui est une sorte de roi sur la montagne dans lequel vous affrontez tous les attaquants de votre petit morceau de territoire. … Le journal doit faire un argument étanche, «irréprochable», doit faire valoir des points », et être comme le monde de la boxe ou du duel, tenant à distance les attaquants imaginaires.
Si nous devions suivre la pratique préférée de McIntosh, nous serions plutôt
créer une atmosphère de détente,… tentation de négocier, plutôt que d'utiliser le podium pour l'acte violent d'amener tout le monde à nos côtés.
Nous dirions implicitement aux autres:
Je ne vous prends pas la parole. Je reconnais que tu es là. J'essaie de faire cela plus comme une conversation que comme un discours.
McIntosh voit la production de l'image académique faisant autorité caractéristique non seulement agressive mais trompeuse, et elle loue les gens qui nous montrent non pas une théorie finie, mais un processus pour atteindre une théorie », dans laquelle
on est susceptible de commencer par un complexe d'idées innombrables qui constituent ce que William James a appelé une confusion bourdonnante et florissante.
Les «rôles malhonnêtes associés au succès nous placent sur des piédestaux»
qui nous séparent des autres comme nous et qui impliquent que nous sommes des solitaires autonomes ou indépendants
détruisant ainsi notre riche sentiment de connexion »et notre capacité d'écoute…»
Elle conclut que
c'est constructif pour toute la société si on se demande pourquoi il doit y avoir un podium
proposant que nous
inventer une forme de podium derrière laquelle les honnêtes gens n'ont pas à s'excuser pour leur lien avec les autres.
Le monde latéral et les minorités
Remarques de McIntosh:
L'oppression - et le malentendu - surviennent lorsque ces parties, c'est-à-dire le monde latéral, sont dévaluées et ensuite projetées uniquement sur les femmes et les castes inférieures.
Le point ici semble être que lorsqu'une erreur fondamentale de valorisation (préférant le monde vertical au monde latéral) est fusionnée avec une injustice supplémentaire (préférant les hommes blancs de la classe supérieure à tout le monde), le résultat est une confusion générale sur les deux problèmes.
Alors que McIntosh condamne la corrélation entre le statut vertical et les catégories dans lesquelles on est né, pour elle, la primauté du monde vertical est au cœur de ce qui ne va pas. Si les femmes et les minorités accordent trop d'importance au monde vertical, elles intérioriseront simplement des systèmes de vision qui disent que la plupart des gens ne sont pas valides »et ne pourront pas tirer la force de l'importance du monde latéral à travers l'histoire.
Le monde latéral doit être pensé, non pas comme un prix de consolation pour les marginalisés, mais comme une manière d'être qui pourrait être bonne pour tous. Alors que de nombreuses personnes contraintes par la société à des rôles latéraux sont mécontentes,
De nombreuses recherches montrent maintenant que… les hommes ne sont pas non plus aussi satisfaits de la projection sur eux du monde vertical de gagner contre perdre…
Elle espère donc que des groupes comme les hommes, ostensiblement favorisés par le système actuel, pourront néanmoins se joindre à elle pour essayer de créer une société meilleure. La raison en est que même si la société présente ses rôles comme supérieurs, ils sont en réalité unilatéraux et déshumanisants. Ainsi, tout le monde pourrait avoir quelque chose à gagner d'un renouveau du monde latéral:
Il est important pour nous tous, femmes et hommes, de nous épanouir dans les parties latérales de nos personnalités.
Prédilection féminine pour le monde latéral
Mais d'autres fois, la distinction latérale / verticale se projette plus directement sur un axe femelle / mâle. Au cours de la période de questions et réponses, elle a affirmé:
J'ai constaté que pour un grand nombre de femmes, le succès dans le monde actuel ne suffit pas. Ils savent qu'il y a d'autres parties d'eux-mêmes, des parties que les grandes institutions du monde… ne reconnaissent pas comme existantes et valides.
Elle dit immédiatement qu'il est important de reconnaître ces parties latérales et leur importance pour tout le monde », mais nous avons l'impression que ce sont les femmes qui ont un sens particulièrement intime de leur valeur. Une notion similaire d'intuition vertueuse est présente dans la phrase profondément sage », que McIntosh utilise trois fois, pour toujours faire référence aux sentiments (principalement des femmes) d'anxiété instinctive lorsqu'ils tentent de se conformer aux exigences du monde vertical. Elle commente:
Pour les femmes, en particulier, cet absolu, et ces métaphores de pionnier et d'être expert ne correspondent pas à notre sens complexe de la toile des circonstances dans lesquelles nous sommes nés…
Ce sens complexe «d'appréciation du monde latéral, cette aversion pour l'absolu» est-il inné? Peut-être - McIntosh rapporte avec fierté que
La recherche a indiqué que les filles dans les terrains de jeux cassent souvent un jeu plutôt que de le désintégrer dans des conflits de règles.
Les réactions
Le plaidoyer de McIntosh pour que les défavorisés se tiennent fermement aux meilleures parties de leur vision du monde, et pas simplement pour s'intégrer dans la culture dominante, avait quelques points de contact avec les voix contemporaines; comparer ces fameuses remarques d'Audre Lord en 1984:
Car les outils du maître ne démonteront jamais la maison du maître. Ils peuvent nous permettre de le battre temporairement à son propre jeu, mais ils ne nous permettront jamais d'apporter un véritable changement.
Mais tous les collègues des études féminines de McIntosh n'étaient pas sympathiques à sa position, et la première question posée à McIntosh lorsqu'elle a prononcé le discours sur la fraude était un coup franc.
Ne pensez-vous pas qu'il est plus important pour les femmes d'essayer de renforcer leur confiance en elles en apprenant à être compétentes dans la façon dont le monde fonctionne actuellement?
Un autre commentateur était encore plus critique, qualifiant le discours de McIntosh de dangereux ». elle a affirmé que ce que McIntosh a romancé «en tant que parties latérales de la vie» n'était que ce que l'oppression nous a fait. » La réponse de McIntosh a été ferme:
… Je ne vois pas ces parties latérales de la vie uniquement comme des phénomènes produits par l'oppression. Je décris des fonctions - les différents types de fonctions de soutien qui sont nécessaires dans toutes les sociétés, mais aussi dans la vie et la personnalité de chacun; Je dis que nous serions tous mieux lotis si nous reconnaissions la validité cruciale de ces fonctions de fabrication et de réparation du tissu personnel et social. Ils ne résultent pas simplement de la victimisation.
Acheter de l'espace pour être flexible sur le plan idéologique
Pendant la saison électorale de 2016, Chris Atwood a commenté:
… Dans un environnement très partisan, les électeurs d'un côté recherchent des signaux indiquant que leur gars déteste les méchants de l'autre. Les candidats peuvent leur donner cette assurance soit en 1) étant rigoureusement dogmatique sur l'idéologie du parti. C'est Cruz. ou 2) être si manifestement hostile et offensant sur le plan des attitudes qu'il achète de l'espace pour être flexible sur le plan idéologique. C'est Trump.
McIntosh, qui aurait pu s'attendre à être sous le feu de certaines de ses opinions, était plutôt limitée par son «engagement latéral à éviter de déchirer le tissu social» avec ses collègues. De quelles façons pourrait-elle tenter de s'acheter de l'espace?
Elle pourrait essayer de séduire son public en identifiant le pôle positif (latéral) de son dualisme avec les femmes. Parfois, cette identification peut avoir fonctionné dans la direction opposée; faire l'éloge de ceux d'entre nous qui réalisent à quelle fréquence
nos vies n'ont pas de trajectoires et d'objectifs, mais sont plutôt des fils dans le tissu des circonstances, seulement en partie de notre propre tissage social et émotionnel.
Cette citation pourrait être plus facile à expliquer en termes d'idées sociétales sur les femmes manquant de volonté, plutôt que sur le propre système latéral de McIntosh.
Elle pourrait également faire comprendre plus directement à son public que son message était destiné aux femmes. Lorsqu'elle résume les manifestations du syndrome d'imposteur, elle mentionne
… Une étudiante qui travaille dans un comité peut être félicitée par le doyen pour son sens de l'organisation et penser avec culpabilité au gâchis sur le bureau que le doyen n'a pas vu. De façon analogue, une personne se sentant comme une fraude lorsqu'on lui dit que quelqu'un l'aime se sentira alors. Ce doit être un con. » Ou, si on lui dit qu'elle est belle, elle ne pensera qu'à ses défauts.
Plus tard:
Si c'est «l'un des meilleurs collèges du pays», je n'ai pas ma place ici. » Il pense que je suis merveilleux? Ensuite, il doit être un perdant. " Elle a dit que je me disputais brillamment? Puis je l'ai dupée. »
Considérez: les compétences organisationnelles, obtenir de bonnes notes, faire un argument convaincant, être trouvé merveilleux par un intérêt romantique - l'un d'eux n'est pas comme les autres. En fait, le fait d'être incertain de ses perspectives amoureuses est plus ou moins sans rapport avec les autres phénomènes décrits par McIntosh. Son inclusion a du sens, cependant, comme une tentative de faire appel à un archétype familier de Cendrillon: une femme à qui on dit souvent qu'elle est belle, mais qui est si peu prise avec elle-même qu'elle ne peut considérer sérieusement les louanges dont elle est comblée.
Une autre option pour McIntosh était de jeter des anecdotes d'attitude hostiles sur certains hommes, dans l'espoir qu'en déchirant le tissu social avec des hommes absents imaginaires, elle pourrait renforcer les liens qui la lient à son public. Pour un exemple de cela, consultez la section suivante.
Le point de vue de McIntosh la mettait intrinsèquement dans une situation difficile. Elle était entourée de gens qui pensaient que les femmes qui avaient pris de l'importance dans le monde vertical »étaient des pionnières. Pourtant, ce monde la consternait et elle n'était pas intéressée à adoucir sa critique radicale de celui-ci.
Une solution: la reconnaissance
Avec un peu d'enthousiasme, McIntosh partage l'histoire suivante:
Une grande université de recherche des États-Unis tenait un débat à l'échelle du corps professoral sur la question de savoir s'il fallait également appliquer les directives de discrimination positive à l'embauche pour les décisions concernant la permanence et la promotion. … Les uns après les autres, des professeurs blancs se sont levés pour dire… en matière de promotion et de titularisation, l'université devait se méfier de la médiocrité, et ne pas abandonner ses normes élevées, et que lorsqu'il s'agissait de donner aux vote de confiance à vie, on ne pouvait pas prendre n'importe quelle personne âgée »… Une certaine psychologue… s'est levée et a dit: j'entends beaucoup parler d'excellence. Mais alors je regarde autour de moi et je vois beaucoup d'hommes médiocres. Pour moi, le véritable test de la discrimination positive sera de savoir si je pourrai me lever ici dans 20 ans et voir un nombre égal de femmes et d'hommes médiocres. »
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Cette semaine, des scientifiques et des représentants de tous les pays de la Terre se réunissent en Corée du Sud pour mettre la touche finale à un rapport qui, s'il était suivi, changerait le cours de l'histoire.
Le rapport est une feuille de route pour les moyens possibles de maintenir le changement climatique à 1,5 degrés C au-dessus des niveaux préindustriels. Tout au-delà de ce réchauffement, et la planète commence vraiment à se détraquer. Le Groupe d'experts intergouvernemental sur l'évolution du climat - un groupe de scientifiques parrainé par les Nations Unies et lauréat du prix Nobel de la paix - veut donc montrer comment nous pouvons éviter cela. Pour être clair, atteindre cet objectif nécessiterait une refonte radicale dans presque tous les aspects de la société. Mais le rapport constate que ne pas atteindre l'objectif bouleverserait la vie telle que nous la connaissons également.
Ce sera l'une des réunions les plus importantes de l'histoire du GIEC », a déclaré lundi Hoesung Lee, président du groupe, dans son discours d'ouverture.
Le rapport sera rendu public le 8 octobre. D'après les ébauches divulguées, nous connaissons les bases des conclusions des scientifiques: les émissions mondiales de gaz à effet de serre doivent culminer d'ici 2020 - dans 15 mois seulement. Les scientifiques montrent également que la différence d'impacts entre 1,5 et 2 degrés ne serait pas mineure - cela pourrait être une rupture ou une rupture pour la calotte glaciaire de l'Antarctique occidental, par exemple, qui inonderait chaque ville côtière de la Terre en cas d'effondrement.
Les décisions que nous prenons maintenant quant à savoir si nous laissons 1,5 ou 2 degrés ou plus se produire changeront énormément le monde », a déclaré Heleen de Coninck, un climatologue néerlandais et l'un des principaux auteurs du rapport, dans une interview à la BBC La vie des gens ne sera plus jamais le même de toute façon, mais nous pouvons influencer l'avenir avec lequel nous nous retrouverons. »
Le rapport est en préparation depuis l'accord de Paris sur le climat 2015. Il y a trois ans, lors des pourparlers sur le climat, les dirigeants de quelques dizaines de petites nations insulaires et d'autres pays très vulnérables, comme l'Éthiopie, le Bangladesh et le Vietnam, ont exigé que l'objectif de température plus audacieux de 1,5 degrés C soit inclus dans le tout premier pacte climatique mondial. Le groupe représente 1 milliard de personnes, et pour certains des pays impliqués, comme les îles Marshall, toute leur existence est en jeu
À l'époque, le négociateur principal de cette petite nation insulaire du Pacifique a utilisé le mot génocide »pour décrire le processus inévitable d'abandon forcé de son pays en raison de l'élévation du niveau de la mer, si la température mondiale dépassait l'objectif de 1,5 degré.
Même en tenant compte des politiques et des promesses promulguées à l'échelle mondiale depuis l'Accord de Paris, le monde est en passe de se réchauffer entre 2,6 et 3,2 degrés C d'ici la fin du siècle, selon une analyse indépendante de Climate Action Tracker.
Selon un aperçu du rapport des Nations Unies, atteindre l'objectif de 1,5 nécessiterait des changements très rapides dans la production d'électricité, les transports, la construction, l'agriculture et l'industrie »dans le monde, dans un effort coordonné à l'échelle mondiale pour instaurer une économie zéro carbone le plus rapidement possible. Il faudrait aussi très probablement éliminer à terme d'énormes quantités de dioxyde de carbone de l'atmosphère en utilisant une technologie qui n'est pas actuellement disponible à l'échelle qui serait nécessaire. Et il n'y a pas de temps à perdre: plus le CO2 est émis au rythme actuel, plus cette décarbonisation devra être rapide. »
Le monde s'est déjà réchauffé d'environ 1,1 degré C, et les implications de cela sont de plus en plus évidentes. Au cours des trois années qui ont suivi la signature de l'Accord de Paris, nous avons vu des dizaines de milliers d'années de tempêtes de pluie par dizaines, la saison des ouragans la plus destructrice de l'histoire des États-Unis, des incendies désastreux sur presque tous les continents et un épisode de blanchissement des coraux sans précédent qui a touché 70% des récifs du monde
En cette ère de réchauffement rapide, le rapport du GIEC est intrinsèquement politique - il y a des gagnants et des perdants évidents si le monde ne parvient pas à atteindre l'objectif de 1,5 degré. Si les gouvernements du monde devaient prendre au sérieux les implications des conclusions du GIEC, ce ne serait rien de moins que révolutionnaire - une restructuration radicale de la société humaine sur notre planète.
En ce moment, les scientifiques tentent de trouver les mots précis pour décrire une catastrophe imminente et les efforts tout à fait héroïques qu'il faudrait pour l'éviter.
Nous parlons du type de crise qui nous oblige à repenser tout ce que nous savons jusqu'à présent sur la façon de construire un avenir sûr », a déclaré à l'AFP Kaisa Kosonen, de Greenpeace, en réponse à un projet de rapport. Nous devons essayer de rendre l'impossible possible. »

La crise mondiale a fait craindre que les gouvernements ne s'engagent dans une spirale protectionniste. Cette colonne soutient que, alors que les pays ont dans l'ensemble tenu leurs promesses de ne pas élever d'obstacles au commerce, l'antidumping a augmenté. Loin d'être un petit prix à payer », les nouveaux utilisateurs coriaces des lois antidumping comme le Brésil, l'Inde, le Mexique, Taïwan et la Turquie ont ainsi 5,9 % d'importations annuelles en moins.
Nouveaux éléments de preuve sur l'impact "paralysant" des antidumping
Mais nos travaux récents (Vandenbussche et Zanardi 2010) montrent que la protection antidumping va au-delà de cet effet direct. Elle affecte négativement les importations globales. Par exemple, l'Inde et le Mexique ont vu leurs importations annuelles globales diminuer d'environ 7 % en raison de leurs mesures antidumping.
La récente prolifération de lois antidumping dans des pays principalement en développement a introduit une rupture structurelle dans les régimes de politique commerciale de ces nouveaux adoptants ». Cette rupture structurelle nous permet d'identifier les flux commerciaux avant et après l'adoption des lois antidumping et d'estimer l'effet sur le commerce global. Ce changement de politique unique dans un large éventail de pays permet d'aller au-delà des études précédentes et de rechercher des effets qui dépassent les flux commerciaux au niveau des produits. Si l'on ne tient pas compte de l'adoption de lois antidumping, les effets des mesures antidumping sont susceptibles d'être une sous-estimation des véritables effets puisque les flux commerciaux peuvent être paralysés ». Ainsi, l'étude de l'impact des mesures antidumping sur les flux commerciaux vers des pays qui avaient et utilisaient depuis longtemps des lois antidumping, comme l'UE ou les États-Unis, ne peut jamais saisir leurs véritables effets de refroidissement sur les échanges. Bien que l'on puisse observer une baisse du commerce au niveau des produits avant et après l'introduction d'une mesure antidumping particulière, cela ne peut jamais rendre compte de l'effet dissuasif que ces mesures peuvent avoir sur d'autres produits.
Sur la base d'un échantillon de 41 pays qui ont adopté une loi antidumping après 1980, les résultats montrent que les nouveaux gros utilisateurs d'antidumping, tels que le Brésil, l'Inde et le Mexique, ont connu une réduction substantielle de leurs volumes d'importation annuels globaux en raison de l'utilisation de l'antidumping. Toutefois, les importations globales ne sont affectées que pour les utilisateurs qui se sont établis comme utilisateurs fréquents de l'antidumping. L'étendue de l'application effective de la loi semble être cruciale.
S'il est vrai que l'entrée dans l'OMC et la libéralisation des échanges qui s'en est suivie ont considérablement augmenté les volumes d'échanges pour des pays comme l'Inde, dans le même temps, l'utilisation de mesures antidumping a sérieusement freiné les flux commerciaux. Le tableau 1 résume les résultats issus d'un modèle de gravité avec des flux commerciaux agrégés bilatéraux. Dans la colonne (1), nous inscrivons l'année au cours de laquelle la libéralisation des échanges a commencé et dans la colonne (4), nous signalons l'augmentation des importations due à cette libéralisation. Un pays comme l'Inde a connu une croissance annuelle de ses importations d'environ 17 % à la suite de la libéralisation des échanges au début des années 90. Mais en même temps, la colonne (3) montre le pourcentage d'importations perdues » à cause des mesures antidumping, qui pour l'Inde est d'environ 7 % et qui freine sérieusement les échanges. La comparaison de ces deux pourcentages illustre les véritables effets dissuasifs de l'antidumping. Les effets de l'antidumping sont trop importants pour être considérés comme un petit prix à payer » pour une plus grande libéralisation des échanges. Il en va de même pour le Brésil, le Mexique, la Turquie et Taïwan, qui sont tous des utilisateurs fréquents de mesures antidumping.
Explications pour le refroidissement global du commerce
Ces nouveaux résultats identifient les effets commerciaux de la protection antidumping qui vont au-delà des effets de premier ordre des produits très spécifiques ciblés. Ces effets dissuasifs sur les échanges peuvent résulter d'effets d'entraînement. La protection commerciale peut avoir des externalités qui se propagent à d'autres produits importés des mêmes pays ciblés et aux produits d'autres pays importateurs. La demande d'importation de produits de substitution peut également être affectée. Le résultat que la protection antidumping refroidit les flux commerciaux globaux est une indication que la protection au niveau des produits a des implications pour beaucoup plus de produits que ceux protégés uniquement. En plus d'affecter les produits de substitution, l'antidumping peut également affecter des produits plus en aval utilisant le produit protégé comme intrant.
De plus, les lois antidumping et leur utilisation peuvent avoir un effet dissuasif sur les partenaires commerciaux, les rendant plus prudents lorsqu'ils expédient leurs marchandises vers des pays qui semblent être des utilisateurs fréquents et acharnés de l'antidumping. La menace de droits antidumping peut avoir des effets stratégiques importants. Celles-ci entraîneront probablement une hausse des prix et une baisse des volumes puisque les partenaires commerciaux apprennent à éviter les plaintes pour dumping.
La littérature antérieure a également montré que la protection antidumping peut entraîner la formation de cartels internationaux et une collusion tacite. Cette nature anticoncurrentielle des lois antidumping est également susceptible d'entraîner un refroidissement des échanges. Un autre effet commercial bien connu découlant de l'antidumping est l'effet sur l'investissement étranger direct (IED) entrant. Les exportateurs peuvent décider de contourner les mesures antidumping en installant une usine de production sur le marché protégé, ce qui peut entraîner une diminution des échanges. Il a également été soutenu que dans de nombreux cas, des considérations politiques et stratégiques (en plus des motifs économiques) expliquent l'utilisation des lois antidumping. Si la prolifération des lois antidumping telle que nous l'avons vue au cours des deux dernières décennies aboutit à un équilibre de Nash dans lequel chaque pays utilise l'antidumping, les importations mondiales seront probablement réduites.
Bien que notre analyse ne distingue pas quels canaux sont principalement responsables de l'effet dissuasif global (une question de recherche qui mérite d'être approfondie), elle montre qu'ils sont inégaux d'un secteur à l'autre. Le commerce au niveau sectoriel des produits chimiques et de l'agriculture (deux secteurs souvent ciblés par des mesures antidumping) souffre le plus des implications imprévues de la politique commerciale.
Conclusion
Les résultats présentés ici réfutent l'idée que les lois antidumping ne sont qu'un petit prix à payer ». Ils indiquent clairement que les effets paralysants des échanges de l'antidumping sur les flux commerciaux bilatéraux ne sont pas négligeables. Sur la base de nos estimations, nous déduisons qu'en moyenne, les nouveaux utilisateurs stricts des lois antidumping tels que le Brésil, l'Inde, le Mexique, Taïwan et la Turquie ont 5,9 % d'importations annuelles en moins en raison de leurs mesures antidumping.
Ces conclusions sont inquiétantes compte tenu de la prolifération continue des régimes antidumping parmi les pays en développement dont les efforts de réductions tarifaires substantielles risquent d'être neutralisés par des actions antidumping. La possibilité que la liste des utilisateurs actifs de l'antidumping s'élargisse est très probable. L'utilisation d'une politique antidumping en réponse à la crise financière mondiale pourrait sérieusement freiner les flux commerciaux mondiaux globaux, ce qui risque d'aggraver plutôt que de remédier à la crise.
A cet égard, ces nouveaux résultats éclairent d'un jour nouveau les effets de l'antidumping et montrent qu'il est moins anodin que ne voudraient le faire croire ses défenseurs. Il est donc d'autant plus pertinent pour les pays développés et les pays en développement de s'engager dans une réforme multilatérale du système antidumping.

La Banque du Japon a récemment mis en œuvre l'un des changements de politique de banque centrale les plus importants de l'époque moderne, portant explicitement son objectif d'inflation à 2 % et déclenchant l'expansion de bilan la plus rapide parmi les principales banques centrales. Cette colonne évalue cette décision politique et ses pièges potentiels, et la compare à des politiques similaires adoptées dans le passé. À moins que la politique n'ait un impact beaucoup plus important sur les conditions financières à l'avenir qu'elle ne l'a fait jusqu'à présent, le cadre révisé sera probablement insuffisant pour atteindre prochainement l'objectif d'inflation de la Banque.
Depuis l'entrée en fonction du gouverneur Haruhiko Kuroda en mars 2013, la Banque du Japon est la banque centrale la plus expansionniste des économies avancées. Son annonce en septembre d'un nouveau cadre pour renforcer l'assouplissement monétaire »– venant seulement six mois après l'introduction de taux directeurs négatifs – l'éloigne encore plus du peloton.
Qu'une banque centrale soit disposée à évaluer ses performances de manière transparente et à envisager de nouvelles approches pour atteindre ses objectifs clés, c'est quelque chose que nous en sommes venus à attendre. S'il est trop tôt pour dire si les dernières innovations de la Banque du Japon auront plus de succès, il y a lieu d'être sceptique. Non moins importante, la nouvelle approche comporte des risques pour la banque centrale et la stabilité des marchés financiers qui pourraient ne pas être pleinement appréciés. Compte tenu des difficultés que les autres banques centrales des économies avancées semblent avoir à relever l'inflation et les anticipations d'inflation, la façon dont la Banque du Japon s'en tire est intéressante bien au-delà du Japon.
Faire face à un environnement difficile
Le défi politique de la Banque du Japon se distingue car, après une génération de baisse des prix, les attentes déflationnistes étaient profondément ancrées lorsque M. Kuroda est devenu gouverneur au début de 2013. De plus, les entreprises et les ménages ont correctement anticipé que la nécessité de contrôler la croissance rapide de la dette souveraine du pays conduit à de nombreuses années d'austérité budgétaire.
Confrontée à cet environnement très difficile, la Banque du Japon a mis en œuvre en mars 2013 l'un des plus grands changements de politique de banque centrale de l'époque moderne, portant explicitement l'objectif d'inflation de la Banque à 2 % et déclenchant l'expansion de bilan la plus rapide parmi les principales banques centrales. . C'était et reste une expérience radicale dans la gestion des attentes. Depuis le changement de politique, les avoirs de la Banque du Japon en obligations d'État japonaises (JGB), son principal actif, ont été multipliés par près de quatre, passant de 11 % à 37 % de l'encours total des JGB. Et, la banque centrale vise toujours actuellement à augmenter ses avoirs d'environ 80 000 milliards de yens par an, soit environ 16 % du PIB nominal et bien au-delà des émissions annuelles de JGB. Cela signifie que fin 2017, les actifs de la Banque du Japon atteindront 100 % du PIB japonais.
La déflation s'est transformée en inflation, du moins pendant un certain temps. Mais en septembre 2016, l'inflation sous-jacente de l'IPC (mesurée par l'IPC moyen tronqué) était revenue à -0,1 %, à peine au-dessus des -0,3 % enregistrés avant l'entrée en fonction du gouverneur Kuroda. Non seulement cela, mais après avoir initialement augmenté à la suite de la mise en œuvre initiale en avril 2013 de «l'assouplissement monétaire quantitatif et qualitatif» (QQE), les mesures des anticipations d'inflation à long terme ont reculé, dans certains cas fortement. Par exemple, après avoir culminé à près de 1,4 % à la mi-2015, le taux de swap d'inflation à cinq ans à cinq ans est maintenant d'environ 0,3 %, seulement légèrement au-dessus du niveau avant que Shinzo Abe ne devienne Premier ministre en décembre 2012 (voir la figure 1 ). Le plus décourageant est peut-être le plongeon du début de 2016 - au cours du mois qui a suivi l'annonce par la Banque du Japon de sa politique de taux d'intérêt négatifs le 29 janvier, le taux des swaps d'inflation japonais est passé de près de 0,5 % à zéro. Malgré le choc électoral favorable aux États-Unis qui a déprimé le yen, il reste inférieur à la fourchette d'avant le 29 janvier.
Graphique 1. Taux des swaps d'inflation à cinq ans au Japon à cinq ans, 2012-28 novembre 2016
Remarque : la ligne rouge verticale indique les élections à la Diète de décembre 2012. La ligne bleue verticale indique la veille de l'annonce de la politique de taux d'intérêt négatifs. Source : Bloomberg.
Le cadre stratégique de septembre 2016
Dans ce contexte, la Banque du Japon a entrepris une "évaluation complète" des conditions économiques et de l'impact de la politique monétaire, publiant ses conclusions en septembre 2016. Le nouveau cadre - appelé "assouplissement monétaire quantitatif et qualitatif avec contrôle de la courbe des taux" - comprend deux principaux changements de politique : (1) l'introduction d'un niveau cible pour le rendement des JGB à 10 ans d'environ 0 % ; et (2) un engagement à poursuivre l'expansion de son bilan jusqu'à ce que l'inflation (mesurée par l'IPC moins les aliments frais) dépasse 2 % et reste au-dessus de l'objectif de manière stable ».
Qu'est-ce qu'on devrait faire de ça? Que signifient ces nouveaux engagements ? Seront-ils efficaces pour augmenter les anticipations d'inflation et l'inflation ?
Commençons par la deuxième partie : l'engagement de « dépassement ». L'un des défis de la Banque du Japon est de surmonter les dommages que la déflation qui dure depuis des décennies a causés à sa crédibilité. La promesse de dépasser l'objectif d'inflation de 2 % est une forme d'orientation prospective contingente de l'État conçue pour renforcer la perception de l'engagement politique de la banque centrale dans l'esprit de ceux qui fixent les salaires et les prix. L'engagement s'accompagne d'une clarification de la définition de la stabilité des prix de la Banque du Japon : à savoir atteindre une situation où le taux d'inflation est de 2% en moyenne sur le cycle économique » (nous soulignons).
Cette version du ciblage d'inflation partage les principales caractéristiques d'un objectif de niveau des prix ou de PIB nominal. Les partisans de ces derniers cadres (par exemple Woodford 2014) les considèrent en partie comme des dispositifs qui peuvent abaisser le taux d'intérêt réel attendu à la limite inférieure du taux d'intérêt effectif (ELB). Avec un objectif de niveau des prix, par exemple, une inflation inférieure à l'objectif devrait être suivie d'une inflation supérieure à l'objectif. Autrement dit, les décideurs politiques s'engagent à rattraper le terrain perdu plutôt que (comme dans le cas de nombreuses formes de ciblage de l'inflation) d'ignorer les échecs passés. Alors, imaginez une situation dans laquelle une banque centrale a un objectif d'inflation de 2 %, mais l'inflation réelle est de 0 % depuis deux ans et le taux d'intérêt est à la ELB (légèrement inférieur à 0 %). Avec un objectif d'inflation, le taux d'intérêt réel ne peut pas descendre bien en dessous de -2 %. Mais au lieu de cela, si la banque centrale a un objectif de niveau de prix crédible, les gens s'attendront à ce que l'inflation augmente temporairement à 4 %, de sorte que le taux d'intérêt réel peut tomber à -4 %.
Il est possible que la nouvelle stratégie conduise les anticipations d'inflation au-dessus de 2 %, renversant une fois pour toutes l'état d'esprit déflationniste des Japonais. Malheureusement, l'expérience n'est pas du côté de la Banque du Japon. En l'absence d'autres changements économiques et politiques, on ne sait pas pourquoi l'expansion continue du bilan de la banque centrale aura à elle seule un impact nettement plus important sur les attentes ou sur les plans des décideurs des salaires et des prix à l'avenir que par le passé. Le meilleur espoir est qu'un resserrement du marché du travail - sans doute le plus serré depuis 25 ans - finira par entraîner des gains salariaux plus rapides.
Contrôle de la courbe de rendement
Qu'en est-il du « contrôle de la courbe des taux » et du nouvel objectif de rendement du JGB à 10 ans ? Les économistes ont longtemps considéré l'introduction d'un objectif de rendement des obligations d'État (plutôt qu'un taux au jour le jour) comme l'un des outils de politique monétaire les moins conventionnels. Le gouverneur de la Réserve fédérale de l'époque, Ben Bernanke, a exprimé une préférence pour cette approche dans son célèbre discours de 2002 sur les outils de prévention ou de lutte contre la déflation (voir Bernanke 2002). Une décennie plus tard, Ball (2012) a demandé pourquoi le président Bernanke avait choisi de ne pas utiliser cet outil.
Lorsqu'elle cible une obligation (d'une échéance autre qu'extrêmement courte), une banque centrale peut déterminer soit le prix, soit la quantité, mais pas les deux. L'une des raisons de l'accent mis par la Fed sur la quantité plutôt que sur le prix est que le ciblage d'un rendement des obligations d'État à long terme augmente les risques d'instabilité du bilan, ce qui est souligné dans une note de service de la Réserve fédérale publiée récemment en 2010 (Secrétariat du FOMC 2010). Pour comprendre pourquoi, il est important de réaliser que cibler le rendement signifie proposer d'acheter et de vendre l'obligation longue en quantités illimitées. Comme le note la note de la Fed, si les investisseurs soupçonnent que la banque centrale va relever son objectif de rendement, faisant ainsi baisser le prix de l'obligation, il y aura une ruée vers la vente et une expansion massive du bilan de la banque centrale.
En ce qui concerne la perte de contrôle du bilan, une analogie récente utile est l'effort de la Banque nationale suisse de septembre 2011 à janvier 2015 pour plafonner le franc suisse par rapport à l'euro (Cecchetti et Schoenholtz 2015). La BNS s'est engagée à acquérir des euros sans limite, rendant la taille de son bilan endogène. Cependant, les doutes sur l'engagement, reflétant les perturbations financières dans la zone euro, l'avènement de l'assouplissement quantitatif par la BCE et les inquiétudes politiques suisses concernant les pertes potentielles sur les avoirs en euros de la BNS, ont obligé la BNS à acquérir un volume massif d'euros — jusqu'à 70 % du PIB — pour maintenir son engagement. En conséquence, lorsqu'elle a renié son engagement en 2015, la BNS a subi d'importantes pertes en capital.
Non moins important, en rendant son bilan endogène, une banque centrale qui cible le rendement d'une obligation d'État passe le contrôle monétaire aux autorités budgétaires, qui décident de la quantité d'instruments ciblés sur le rendement à émettre. L'expérience la plus connue de la banque centrale en matière de ciblage de la dette publique à plus longue échéance a été l'engagement de la Fed de plafonner la courbe des rendements du Trésor américain à partir de 1942. L'engagement de la courbe des rendements a facilité le financement en temps de guerre. Après la Seconde Guerre mondiale, cependant, l'inflation a atteint des niveaux à deux chiffres en 1947 et 1948. Ce n'est qu'après l'accord du Trésor de 1951 - au milieu des pressions inflationnistes de la guerre de Corée - que la Fed a pu sortir de cet engagement, et seulement après une confrontation ouverte. entre la Fed et le Trésor (voir Hetzel et Leach 2001).
À la suite de l'annonce de la Banque du Japon le 21 septembre 2016, il y avait une certaine incertitude quant à savoir si elle rendrait son bilan pleinement réactif aux changements dans les émissions d'obligations d'État et la demande privée de JGB à 10 ans, en partie en raison de ses plans inchangés d'acquisition de JGB à un prix Taux annuel de 80 000 milliards de yens. Cependant, dans un discours et une discussion en octobre, le gouverneur Kuroda a clairement indiqué que l'engagement de contrôler la courbe des taux signifie que le bilan de la Banque du Japon sera endogène (voir Kuroda 2016, Kuroda et Wessel 2016). Il a également fait valoir que la Banque du Japon conservait un contrôle monétaire indépendant car elle pouvait réviser l'objectif de rendement à tout moment. Nous sommes sceptiques, car cibler la flexibilité pourrait facilement aggraver l'instabilité du marché. Comme nous l'avons déjà noté, tout soupçon que la banque centrale modifiera son objectif de rendement pourrait déclencher des ventes ou des achats privés massifs.
Que reste-t-il dans la boîte à outils de la politique monétaire qui n'a pas été essayé ? Pas beaucoup. Alors que le bilan de la Banque du Japon gonflait, les responsables ont également élargi la portée des achats d'actifs pour inclure les obligations privées et les actions, et ont abaissé le taux directeur en dessous de zéro. Maintenant que nous sommes passés à un cadre proche du ciblage du niveau des prix et que nous avons ciblé un rendement nul sur le JGB à 10 ans, nous ne voyons plus qu'un seul outil important : un objectif explicite de taux de change visant à maintenir le yen au moins légèrement sous-évalué - ce que Lars Svensson (2003) décrit comme le moyen infaillible » pour augmenter l'inflation. Mais, dans le cas d'une grande économie mature comme le Japon, promouvoir explicitement la dépréciation du yen serait considéré comme extrêmement hostile et pourrait facilement déclencher des représailles protectionnistes.